油价走高推动国际油气勘探开发支出稳步增加

原油价格已经从金融危机的影响中走出来，2010 年维持了逐步走高的态势，2011 年一季度WTI 原油价格触及112.79 美元/桶。

我们认为在油价将长期处于高位的前提下，国际油气勘探开发支出势必会稳步增加。原因有二：第一，油气资源在可见的未来仍然是最主要一次能源，替代过程将会很漫长；第二，油气藏开发将走上从常规到非常规、从陆地到海洋、从浅海到深海的趋势，如此趋势带来的是对更高水平油气勘探开发设备与服务的需求。根据 OPEC，Barclays Capital 的预测，2011 年国际油气勘探开发投资至少将增加12.8%。

我国油气勘探开发设备和服务市场前景更广阔

中国油气消费对外依赖度很高，石油2010 年进口量占消费比例已经达到55.7%，2010 年我国天然气消费的对外依赖度也达到11.7%。在油价高企、油气对外依赖度依然上行的条件下，中国海陆领土范围内的油气开发投入预计将快速增长。而中国平均石油探明率不及世界水平的一半，尤其是海洋石油探明率不到世界平均水平的1/3。天然气探明率也不及世界平均水平一半，相比美国70%以上的探明率水平更是相去甚远。如此大的探明率差距为我国领土内的能源勘探开发留下足够大的空间。我们预计未来三年内油气勘探开发支出增速将会恢复到25%左右的增长速度。

国民共进，复制国际寡头之路

在国际油气勘探开发设备与服务领域，欧美寡头以其全面的产品线、领先的技术、设备+服务的整体解决方案占据国际大部分市场。斯伦贝谢2010 年的销售额在 250 亿美元以上，规模超过中国2010 年的行业总体销售收入（约900 亿人民币）。中国三大石油公司下属的油气勘探开发设备与服务公司占据了国内市场50%以上的份额，东方地球物理勘探、宝石机械在各自细分的国际市场都有领先的地位。随着三大石油公司主辅分离渐行渐深，专业化的民营企业迅速成长，在国内行业前十强企业中民营企业亦已在列。在国内外条件造好的情况下，部分精英企业正走在产品成套化、产品+服务、经营国际化、外延式发展等，这些国际寡头曾经走过的道路。

关注成套设备和多项服务综合提供商

观察欧美寡头企业的成功业务模式，综合服务是业绩之重，自主设备是服务之基，全面的成套设备线和整体解决方案是支撑公司庞大规模之必需。以此为据，A 股上市公司中我们更看好杰瑞股份与惠博普，分别给予“买入”和“增持”评级。海工装备是油气勘探开发装备中海洋应用的重要部分，此篇报告是我们去年年度海工深度报告“由浅入深”的延续，关于海工我们仍然重点推荐中集集团、中国重工、中国船舶和亚星锚链。