摘要:

　　事件:8月12日,国家发改委网站通知,自9月1日起,调整非居民用气存量天然气门站价格,居民用气门站价格不作调整。非居民存量天然气价格门站价每立方米提高0.4元(化肥用气调价暂缓);

　　调价为理顺天然气价格,未来涨价预期仍然存在。根据发改委官员答记者问的内容,由于进口天然气价格严重倒挂,因此存在调价的必要性。2013年6月,将增量气价格一次性调整到位,存量气价格调整分三年实施,计划2015年到位,此次调价是存量气价格调整的第二步。因此,2015年预计仍有一次天然气存量气价格的调整;

　　非居民存量气价上调,为生物质成型燃料(BMF)替代提供更大价差空间。在大气污染治理的背景下,京津冀、长三角、珠三角等重点区域多采取燃气替代燃煤的措施,减少高污染燃料的消费。而BMF的成本,大致相当于3元/立方米天然气(假设吨燃料成本900元,一公斤燃料2方生物质燃气,热值1500-1700大卡),在天然气价格较高的地区,如珠三角,具有替代天然气的经济性和环保性。但是在目前的气价下,在天然气价格较低的地区,如长三角、京津冀,BMF盈利空间较为有限(工业天然气价格3元/立方米或略高)。此次非居民存量天然气门站价格上调0.4元/立方米之后,若2015年第三次调整仍上调0.4-0.5元/立方米,则京津冀、长三角等地的工业天然气门站价格将在现有基础上上浮1元左右。短期来看,直接与中石油、中石化或者两者在各省合资公司结算的工业用户气价会直接上调到位,而城市燃气公司分销的气价有一个逐步上调的过程,不会一步到位,但长期来看必然会逐渐将成本向下游工业用户传导,最终也将上调到位;

　　此次调价对城市燃气公司的影响偏中性。由于此次上调的是非居民门站气价,相当于城市燃气公司的成本有所提高。长期来看,城市燃气公司会通过上调终端价格,将成本传导给产业链末端。因此长期来看,我们认为此次天然气价格调整对城市燃气公司的影响偏中性;公用事业与环保版块内,迪森股份(300335,股吧)最受益。迪森股份主营生物质成型燃料锅炉供热、供气项目。公司以往的业务范围集中在广东地区。

　　我们认为,天然气价格上调,将逐渐提高终端工业用户的用气成本,使相对廉价的BMF燃料更具经济性。在国家能源局、环保部推广BMF供热项目的政策扶持下,以往环保部门对BMF达标排放的质疑等问题也被打通,预计公司将持续受益。